오라클 계약 잔고 6,640억 달러, 설비투자 세 배

오라클이 9월 10일(현지 시각) 2027 회계연도 1분기 실적을 발표했습니다. 아직 매출로 잡히지 않은 계약 잔고가 6,640억 달러로 1년 전보다 2,090억 달러 늘었고, 같은 분기 설비투자는 285억 달러로 1년 전의 세 배를 넘었습니다.

1분기 실적에 담긴 숫자

오라클이 미국 증권거래위원회에 제출한 실적 발표문에 따르면 6~8월 분기 매출은 193억 달러로 1년 전보다 30% 늘었습니다. 클라우드 매출은 116억 달러로 62% 늘었고, 그 가운데 기업에 연산 설비를 빌려주는 클라우드 인프라 매출이 74억 달러로 121% 증가했습니다. 기업용 소프트웨어를 구독 형태로 파는 클라우드 애플리케이션 매출은 10% 늘었습니다.

회사는 분기 동안 데이터센터 용량 850메가와트를 새로 가동했고 AI 고객에게 GPU 30만 개 이상을 넘겼다고 밝혔습니다. 새로 따낸 AI 클라우드 계약은 300억 달러가 넘습니다. 발표문에는 AI 학습과 추론 서비스에 대한 고객 수요가 공급보다 빠르게 늘고 있다는 설명이 들어갔습니다.

연간 매출 전망은 900억 달러 이상으로 제시됐습니다. CNBC 보도에 따르면 클레이 마고요크 최고경영자는 콘퍼런스콜에서 이번 분기에 1기가와트 가까운 연산 용량을 가동할 계획이라고 말했습니다. 2026 회계연도 1년 동안 가동한 양과 비슷한 규모입니다.

잔고가 매출로 넘어가는 속도

잔여 이행 의무(RPO)는 고객과 계약은 맺었지만 아직 매출로 인식하지 않은 금액을 말합니다. 새 계약이 들어오면 늘고, 약속한 설비를 넘겨 매출이 인식되면 그만큼 줄어듭니다. 오라클의 잔고는 1년 사이 4,550억 달러에서 6,640억 달러로 불었습니다.

이번 분기 잔고는 직전 분기보다 260억 달러 늘었습니다. 직전 분기에 850억 달러가 늘었던 것과 비교하면 증가폭이 작습니다. 새로 들어온 계약이 줄어든 몫과, 설비를 넘기면서 잔고에서 매출로 옮겨 간 몫이 함께 반영된 결과입니다.

클라우드 인프라 매출은 GPU 서버와 전력, 냉각 설비를 갖춘 공간을 고객에게 빌려주고 사용료를 받는 구조입니다. 데이터센터가 완공되고 장비가 들어가야 과금이 시작되기 때문에, 매출이 늘어나는 속도는 설비를 넘기는 속도에 묶여 있습니다. 1분기에 가동한 850메가와트와 30만 개가 넘는 GPU가 121% 성장의 바탕이 됐습니다.

먼저 짓고 나중에 받는 현금흐름

설비를 먼저 지어야 매출이 생기므로 현금은 매출보다 앞서 빠져나갑니다. 1분기 설비투자는 285억 달러로 1년 전 85억 달러에서 크게 늘었습니다. 영업현금흐름도 230억 달러로 184% 늘었지만 설비투자를 모두 감당하지는 못했고, 잉여현금흐름은 마이너스 54억 달러를 기록했습니다. 1년 전에는 마이너스 3억 6,200만 달러였습니다. 2026 회계연도 한 해 설비투자가 557억 달러였는데 이번 한 분기에 그 절반 이상을 썼습니다.

오라클은 이 간극의 일부를 고객 자금으로 메운다고 설명해 왔습니다. 회사는 3분기 실적 발표문에서 잔고 증가분 대부분이 대형 AI 계약에서 나왔고, 이런 계약은 고객이 GPU 구매 대금을 미리 내거나 고객이 산 GPU를 오라클에 직접 공급하는 방식이어서 추가 자금 조달이 필요하지 않다고 밝혔습니다. 이번 콘퍼런스콜에서는 연간 설비투자 계획 900억~950억 달러 가운데 고객 선결제 같은 효과를 빼면 순현금 지출이 700억 달러를 넘지 않는다는 설명이 나온 것으로 전해졌습니다. 회사는 이미 발표한 200억 달러 규모 주식 발행을 포함해 이번 회계연도에 부채와 주식으로 400억 달러 안팎을 조달할 계획이며, CNBC는 오라클의 총부채를 1,250억 달러로 집계했습니다.

확인되지 않은 부분

계약 잔고는 확정된 매출과 성격이 다릅니다. 설비 인도가 늦어지면 매출 인식 시점도 함께 밀리고, 계약 기간 중 고객이 조건을 다시 협상할 여지도 남아 있습니다. 잔고 6,640억 달러가 어느 고객에게 얼마나 몰려 있는지, 이 가운데 1년 안에 매출로 바뀔 몫이 얼마인지는 이번 발표문에 담기지 않았습니다.

설비 임대 사업의 수익성도 따져볼 부분입니다. GPU는 몇 년 안에 다음 세대 제품이 나오면서 시장 가치가 떨어지는 반면, 대형 임대 계약은 그보다 긴 기간으로 맺어지는 경우가 많습니다. 장비 가치가 계약 기간보다 빨리 떨어지면 장부상 이익과 실제 경제성 사이에 차이가 생길 수 있습니다. 오라클은 AI 인프라 사업만 떼어낸 마진을 이번 발표문에서 따로 공개하지 않았습니다.

연산 용량을 미리 사는 계약

이번 실적에서 눈여겨볼 대목은 계약 잔고와 설비투자가 함께 커지는 방식입니다. 모델 회사는 몇 년 뒤에 쓸 연산 용량을 미리 약정하고 일부 대금을 먼저 내며, 오라클은 그 약정을 근거로 빚과 주식을 보태 데이터센터를 짓습니다. 연산 용량이 인도 시점과 가격을 정해 두고 미리 사고파는 상품에 가까워지고 있고, 오라클은 그 사이에서 건설 지연과 자금 조달의 위험을 떠안고 있습니다.

국내 공급망이 확인할 신호는 잔고 숫자보다 실제 가동량 쪽에서 먼저 나옵니다. 한 분기 가동량이 850메가와트에서 1기가와트 가까이로 늘면 그만큼 GPU와 고대역폭 메모리가 데이터센터에 실제로 설치됩니다. 다음 분기 발표에서 회사가 예고한 1기가와트를 채웠는지가 잔고보다 먼저 볼 항목입니다.

글 오레놀 대덕