TSMC 최대 분기 실적, 마진 가이던스는 하향

TSMC가 7월 16일 2분기 실적을 발표했습니다. 매출은 402억 달러로 가이던스 상단을 기록했고 총이익률도 67.7%까지 올랐지만, 같은 자리에서 제시한 3분기 총이익률 전망은 그보다 낮았습니다.

지난 16일 실적 콜에서 공개된 2분기 매출은 402억 달러로, 회사가 앞서 제시했던 가이던스의 상단에 해당합니다. 총이익률은 67.7%로 한 분기 만에 1.5%포인트 올랐습니다. 회사는 연간 매출 성장 전망을 "40%를 약간 웃도는" 수준으로 다시 올려 잡았고, 설비투자 예산도 최대 640억 달러로 늘렸습니다. 매출 구성을 보면 7나노 이하 첨단 공정이 전체의 77%를 차지했고, HPC가 웨이퍼 매출의 3분의 2를 가져갔습니다. AI 관련 수요가 실적을 끌어올린 구조입니다.

같은 콜에서 회사가 제시한 3분기 총이익률 가이던스는 65~67%였습니다. 2분기에 기록한 67.7%보다 낮은 구간입니다.

마진을 누르는 두 가지 요인

회사가 밝힌 희석 요인은 두 가지인데, 첫 번째는 2나노 초기 양산입니다. 새 공정은 수율이 안정되기 전까지 웨이퍼 한 장당 원가가 높아 어느 세대에서든 마진을 깎으면서 시작합니다. 웬델 황 CFO는 하반기에만 3~4%포인트의 희석을 안내했습니다. 이 부분은 수율이 올라가면 되돌아오는 성격의 비용입니다.

두 번째는 해외 생산 비중입니다. 회사는 같은 자리에서 애리조나에 1,000억 달러를 추가로 투자해 2나노급 이하 팹 4개 안팎과 첨단 패키징 시설을 짓겠다고 발표했습니다. 이로써 미국 내 누적 투자 약속은 2,650억 달러가 됐고, 이 가운데 2,000억 달러가 트럼프 행정부 복귀 이후 나왔습니다. 회사 안내에 따르면 해외 팹에서 나오는 희석 효과는 수년에 걸쳐 3~4%포인트까지 커집니다. 수율 개선으로 줄어드는 2나노 희석과 달리 이쪽은 생산지에서 비롯되는 원가 차이여서 시간이 지나도 남습니다. CNBC는 미국 이전 압박이 TSMC 마진을 건드리기 시작했다고 보도했습니다.

늘어난 원가는 아직 실적에 크게 드러나지 않고 있습니다. CC 웨이 CEO에 따르면 3나노 이하 공정의 수요는 공급을 30~50% 웃돌고, 첨단 패키징 캐파는 "고객의 성장을 제한할 만큼 빡빡한" 상태입니다. 공급이 모자란 국면에서는 올라간 제조 원가를 가격에 반영하기가 상대적으로 쉽습니다. 웨이는 이 수요가 2029년에서 2030년까지 이어질 것으로 전망했습니다.

전망에 붙은 조건들

다만 이 전망과 희석 폭은 모두 TSMC가 직접 제시한 숫자입니다. 해외 팹의 3~4%포인트 희석은 아직 본격 가동에 들어가지 않은 애리조나 라인의 원가를 전제로 계산한 것이고, 2030년까지 이어진다는 수요 전망도 AI 투자가 지금 속도를 유지한다는 가정 위에 있습니다. 원가를 가격에 반영할 수 있다는 설명 역시 공급이 부족하다는 조건에서 성립합니다.

미국 생산 비중이 커지는 흐름은 이미 집행 일정이 잡힌 투자로 묶여 있습니다. 2,650억 달러 규모의 계획은 앞으로 수년에 걸쳐 나눠 들어가고, 그만큼 대만보다 원가가 높은 캐파의 비중이 올라갑니다. 반면 2나노 희석은 수율이 개선되는 경로를 따라 줄어듭니다. 두 요인이 손익계산서에 남는 기간이 서로 다릅니다.

이번 발표에서 눈여겨볼 대목은 분기 실적보다 원가를 설명하는 항목이 하나 늘었다는 점입니다. 그동안 파운드리의 마진은 공정 세대와 수율로 대체로 설명할 수 있었는데, 이번 가이던스에는 어디에서 만드느냐가 따로 들어갔습니다. 수요가 공급을 웃도는 동안에는 이 비용이 가격에 흡수되기 때문에 실적에서 잘 보이지 않습니다.

수요가 꺾이는 국면에서 이 비용을 파운드리와 고객 가운데 어느 쪽이 부담하게 되는지는 아직 확인된 바가 없습니다. 국내 반도체 소재·부품 업체들 입장에서도 미국 팹 비중이 커지는 만큼 납품 구조가 달라질 수 있어, 애리조나 투자의 집행 속도를 함께 볼 필요가 있습니다.